Инвесторы, которые в этом году продемонстрировали ошеломительный рост суверенного долга Аргентины, начинают отступать, ссылаясь на задачу президента Хавьера Милеи сохранить поддержку избирателей, одновременно преследуя программу жесткой экономии.
Goldman Sachs & Co закрыла рекомендацию открывать длинные позиции по государственным долларовым векселям в апреле, а Stone Harbour Investment Partners также заняла нейтральную позицию в отношении кредита. Bank of America Corp и UBS заявляют, что звездный рост вряд ли повторится, в то время как некоторые фонды вообще продали свои аргентинские долговые активы.
Goldman присоединился к сторонникам Милея всего через несколько дней после того, как он пришел к власти в декабре, присоединившись к хору аналитиков Уолл-стрит, заявляющих, что он может стать тем человеком, который сможет переломить ситуацию в экономике Аргентины. Бычий прогноз, который в 2023 году также рекламировали банки, включая BofA, UBS и Citigroup, привел к тому, что средняя доходность его долларовых облигаций составила около 83 процентов с тех пор, как Милей победила на выборах в ноябре, как показывают данные, собранные Bloomberg. Это значительно превышает прирост индекса суверенного долга развивающихся стран за этот период на 9,2 процента.
Теперь, пять месяцев спустя, многие считают, что митинг исчерпал себя, по крайней мере, до тех пор, пока правительство не сможет провести ряд реформ по затягиванию поясов через Конгресс, возглавляемый оппозицией. Это непростая задача, поскольку инфляция приближается к 300 процентам, а экономика по-прежнему находится в состоянии рецессии.
«Количество плохих новостей, на которые не обращают внимания, резко сократилось», — сказал Алехо Червонко, директор по инвестициям развивающихся стран Америки в UBS Global Wealth Management. «Если мы увидим результаты во внутренней политике и рынок придет к соглашению без реструктуризации под руководством Милея, то вы сможете увидеть дальнейший потенциал роста».
В середине декабря Goldman добавил облигации Аргентины в корзину привилегированных проблемных кредитов развивающихся рынков. Теперь он отменил рекомендацию покупать более широкую корзину. Представитель банка отказался от комментариев, выходящих за рамки исследовательских заметок фирмы.
‘Дата окончания срока’
Инвесторы надеются, что Милей, либертарианский аутсайдер, стабилизирует падающую экономику, обратит вспять многолетний бюджетный дефицит и вернет миллиарды долларов, которые аргентинцы держат за границей.
Таким образом, в этом месяце они будут наблюдать за Сенатом страны, обсуждающим урезанную версию радикального законопроекта о реформе Милея, который направлен на сокращение расходов и повышение налогов. Его уже одобрила нижняя палата.
«Ключевым моментом здесь по-прежнему остается сохранение высокого уровня популярности, что будет определять, сколько у него будет взлетно-посадочной полосы для восстановления баланса страны», – сказал Патрик Эстеруэлас, руководитель глобального исследовательского отдела Emso Asset Management в Майами. «У этого есть срок годности».
Эстеруэлас заявил, что в начале 2023 года Аргентина была «самой интересной» кредитной возможностью для развивающихся стран на тот момент.
Стоун-Харбор, которая в прошлом году имела больший вес в Аргентине, с тех пор заняла нейтральную позицию в отношении облигаций, поскольку реформы проходят через Конгресс. Фирма сообщила, что изменение было внесено ранее в этом году, отказавшись предоставить дополнительную информацию о сроках.
«Мы очень реалистичны», — сказал Джим Крейдж, глава отдела развивающихся рынков Stone Harbour и содиректор по инвестициям. «Аргентина подвергалась реструктуризации достаточно раз, чтобы понять, что все может очень быстро закончиться плохо».
Спред доходности
По данным JPMorgan, инвесторы требуют около 1200 базисных пунктов дополнительной доходности по сравнению с казначейскими облигациями США для удержания долларового долга Аргентины. И хотя это намного выше критического порога, спред упал почти на 700 базисных пунктов с тех пор, как Милей вступил в должность 10 декабря. Аргентинское песо также взлетело на так называемом рынке «свопов голубых фишек», используемом многими инвесторами и компаниями. поскольку Милей продвигает то, что он называет мерами «шоковой терапии», которые включают сокращение бюджета, эквивалентное почти четырем процентам экономического производства страны.
По словам Эстеруэласа, текущие цены на облигации предполагают, что инвесторы ожидают, что страна произведет купонную выплату в июле и осуществит частичную амортизацию облигаций до 2030 года. Они также повышают вероятность того, что Аргентина погасит свои долги до января, сказал он.
Для многих такое ценообразование означает, что облигации больше не являются привлекательными. Аналитики BofA, которые в июле повысили рейтинг долга Аргентины до уровня «выше», отменили рекомендацию покупать облигации с погашением в 2035 году после того, как в марте была достигнута первоначальная цель в 40 центов за доллар. Они подтвердили конструктивный взгляд на этот кредит, но посоветовали клиентам начать торговать по относительной стоимости, отдавая предпочтение облигациям 2046 года, а не облигациям со сроком погашения в 2035 году.
Lumina Capital Management Ltda, бразильская альтернативная фирма по управлению активами, основанная бывшим главой бразильского подразделения Morgan Stanley Дэниелом Голдбергом, полностью вышла из своих позиций по суверенному долгу Аргентины.
«Облигации, которые торговались по цене около 18 центов за доллар, сейчас близки к 60», — сказал Голдберг в подкасте в прошлом месяце. «Перспективного возвращения не так уж и много — если только у вас нет очень дифференцированного взгляда на то, что происходит в Аргентине».
похожие новости
Винисиус Андраде и Кевин Симаучи, Bloomberg