Капитализация за 10 лет выросла в … 100 раз, достигая $1.2 трлн!
Nvidia – типичный пример истории успеха, подхваченный всенародным хайпожорством с интенсивным вовлечением капиталов инвестиционных фондов. У рынка достаточно примитивное бинарное мышление с ограниченным фокусом внимания и весьма короткой памятью.
Удержать в фокусе внимание более трех историй успеха за раз — для рынка едва ли возможно, но при этом каждый раз хочется за что-то зацепиться.
10 лет назад были популярны биотехнологические стартапы, 5 лет назад ESG повестка (все что зеленое – strong buy, а все что на традиционных источниках энергии – strong sell) и одновременно реализовывалась экспансия электромобилей со связанными с ними производителями. Сейчас стало модным иметь ИИ компании в портфеле.
Кейс с Tesla раскрутили в 30 раз (!) за 2 года с 3кв19 по 4кв21.
Имеет ли экстремальный разгон капитализации компаний из «историй успеха» рациональные мотивы и фундаментальное обоснование? Да, конечно, каждая из историй успеха, как правило, находилась в авангарде технологического прогресса, начиная с низкой базы роста, формируя новые отрасли или стандарты в отрасли.
В начале 90-х эту роль выполняли телекоммуникационные компании, а в середине 90-х фаворитами были полупроводниковые компании. Этот процесс нормальный, т.к. возникает в условиях перегретых ожиданий при концентрации капиталов и информационного сосредоточения на инновационном объекте.
Важным условием экспансии «историй успеха» является свободная ликвидность в достаточном объеме и склонность к риску, когда два этих фактора действуют одновременно.
Соответственно, пузырение активов есть прямое следствие профицита ликвидности и желания вовлекаться в сомнительные/волатильные/рисковые истории. Когда кризис и/или нет денег – не до пузырей.
Сам факт того, что Nvidia и ей подобные штурмуют запредельные показатели корпоративных/рыночных мультипликаторов – верный признак того, что ликвидности в системе еще много.
Рынок ищет, где бы утилизировать капитал – только дай возможность вовлечься в очередную историю. Пузырение – лучший индикатор среди прочих, который показывает реальную склонность к риску.
Если есть фундаментальное обоснование – в чем же проблема? Хотя каждый эпизод экспоненциального роста всегда находил железные аргументы «ЗА», в реальность все происходило по шаблонному сценарию.
• Рынок находил низкую базу с высоким потенциалом роста в соответствии с фундаментальными макроэкономическими или технологическими причинами.
• Происходила эскалация медийного сосредоточения на «объекте вожделения», создавался символический капитал, кумиры, культы, легенды, истории успеха.
• Рынок привлекал капиталы, шел разгон капитализации.
• Темпы роста реальных показателей сильно отклонялись от темпов разгона капитализации.
• Рынок уставал от одной идеи и начал поиск новых «объектов вожделения», а скорость роста финпоказателей прошлых кумиров выходила на плато или даже начинала снижаться.
• Пузырь взрывался с драматическими последствиями, когда скорость падения практически всегда была выше скорости набора капитализации. Занавес.
Хотя темпы инвестиций и развития ИИ только набирают обороты, рынок продисконтировал уже 10 лет экспоненциального роста физических показателей, а любое отклонение – сразу приведет к расщеплению пузыря. Очередной пузырь готов к надрыву.
Первоисточник
