Государственные компании по всей Латинской Америке сталкиваются с падением производства, финансовыми проблемами и дорогостоящими инвестиционными планами. Тем не менее, держатели облигаций не могут насытиться.
Такие компании, как Petroleos Mexicanos SA, Petroleos de Peru SA и чилийская Codelco, заманивают инвесторов, предлагая гораздо более высокую доходность, чем долги своих правительств, что, по сути, представляет собой тот же риск. Аргумент, как утверждается, заключается в том, что если у государства дела идут хорошо, он не позволит компании обанкротиться.
«Правительство не захочет создавать политический кризис. Никто в этом не заинтересован», — сказал Петер Варга, старший портфельный менеджер Erste Asset Management GmbH. «Дешевле сбить банку на дороге, поэтому они всегда немного помогут, чтобы избежать дефолта».
Ставка на их облигации окупилась. Долг Pemex, PetroPeru и Codelco превысил среднюю доходность в 5,7 процента для индекса Bloomberg по кредитам развивающихся рынков за последние три месяца как минимум на 1,3 процентных пункта. В то время как инвесторы уже давно рекламируют ошеломляющую доходность Pemex, ставки на поддерживаемых государством гигантов в Перу и Чили только сейчас возвращаются в расчет на ожидание государственной поддержки после того, как ослабление их финансов привело к тому, что спреды достигли исторических максимумов.
“Причудливый”
Примеры неадекватных инвестиций и плохого управления среди государственных компаний изобилуют во всем мире, и южноафриканская компания Eskom Holdings SOC Ltd является ярким примером после многих лет разрушительных отключений электроэнергии. В Латинской Америке выделяется не только способность правительств их поддерживать (Мексика, Перу и Чили представляют собой кредиты инвестиционного уровня с долей отношения долга к ВВП, наблюдаемым во многих развитых странах), но и их готовность Сделай так.
«Эти организации действительно весьма причудливы», — сказал Филип Филдинг, соруководитель отдела развивающихся рынков Mackay Shields в Лондоне. Pemex, например, «довольно необычный монстр, стоящий на вершине вполне нормального суверенного государства инвестиционного уровня».
PetroPeru начала строительство нефтеперерабатывающего завода 10 лет назад, стоимость которого в итоге превысила первоначальный бюджет вдвое, что привело к напряжению ее финансов и обременило ее долгом в 5,2 миллиарда долларов США. По словам руководителей, у компании заканчиваются денежные средства, и в ближайшие несколько месяцев ей потребуется более 1 миллиарда долларов США для оплаты услуг поставщиков. Производство Codelco находится на самом низком уровне за четверть века, а ее долговая нагрузка является самой большой среди крупнейших производителей меди, отслеживаемых Bloomberg. Pemex, рейтинг которой на прошлой неделе агентство Moody’s Investors Service понизило, имеет срок погашения в этом году в размере 11 миллиардов долларов США, а общее долговое бремя составляет 106 миллиардов долларов США, что делает ее нефтяной компанией с самой большой задолженностью в мире.
Тем не менее, облигации всех трех компаний далеки от проблем: наиболее ликвидные облигации Codelco со сроком погашения в 2036 году торгуются выше номинала – в основном в ожидании продолжения поддержки со стороны правительства. Когда в конце прошлого года агентство S&P Global Ratings понизило рейтинг компании, оно назвало это причиной для стабильного прогноза. В то время как Fitch снизило кредитный рейтинг PetroPeru на три ступени из-за опасений по поводу нестабильной поддержки, правительство успокоило инвесторов в начале этого месяца, заявив, что производитель нефти получит ликвидность в краткосрочной перспективе и выполнит все выплаты держателям облигаций.
Цены на облигации стран Латинской Америки квази растут
В целом, на развивающихся рынках суверенные облигации опережают казначейские облигации США на фоне сомнений относительно сроков и темпов ожидаемого снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. В результате дополнительная доходность, требуемая инвесторами для владения долларовыми долгами развивающихся стран, а не казначейскими облигациями, составила 383 базисных пункта, что является самым низким показателем за два года, согласно показательным данным JPMorgan Chase & Co.
В Мексике президент Андрес Мануэль Лопес Обрадор, который оказался гораздо более ответственным в финансовом отношении, чем опасались инвесторы, на протяжении многих лет неоднократно вкладывал деньги в Pemex, чтобы удержать ее на плаву. В своей последней оценке суверенного рейтинга агентство S&P заявило, что правительство, по сути, «официально привлекает долг от имени Pemex» в этом году, «учитывая, что в бюджете предусмотрена статья, покрывающая 90% амортизации компании».
«Мексика имеет тенденцию быть очень националистической страной, и Pemex для нее как старший ребенок в семье», — сказала Дженнифер Горгол, портфельный менеджер в Атланте компании Neuberger Berman Group LLC, которая владеет облигациями Pemex. «Для Мексики невероятно важно поддерживать эту стабильность, и я не думаю, что дефолт когда-либо произойдет».
Это справедливо для всего региона. В Мексике отмечается день экспроприации нефти — 18 марта — в ознаменование даты захвата нефтяных месторождений страны в 1938 году. Национализация медной промышленности в начале 1970-х годов в Чили была настолько популярна, что даже диктатор свободного рынка Аугусто Пиночет отказался от нее отказаться.
похожие новости
Мария Елена Вискайно и Кэролайн Уилсон, Bloomberg
