Учитывая структуру обязательства и актуальных размещений, к январю 2024 процентные расходы превысят $850 млрд.
Процентные расходы были всего $333 млрд за год в феврале 2022 (с марта 2022 началось ужесточение ДКП), а максимальные доковидные процентные расходы – $400 млрд в мае 2019.
Средневзвешенная стоимость обслуживания долга:
• Векселя – 5.44%, в начале года – 3.9%, а в феврале 2022 – 0.2%
• Ноты (бумаги от 2 до 10 лет) – 2.2%, в начале года – 1.7%, а в феврале 2022 – 1.4%
• Бонды (свыше 10 лет) – 3.1%, в начале года – 3 %, а до ужесточения ДКП – 3%.
Стоимость обслуживания долга изменилась более радикально из-за существенного смещения структуры долга в пользу векселей:
• Векселя – $297 млрд, в начале года – $144 млрд, в феврале 2022 – $7 (семь) млрд
• Ноты – $301 / 233 / 185 млрд по вышеуказанным периодам
• Бонды – $132 / 119 / 108 млрд соответственно
• Прочий рыночный долг (TIPS, FRN) – $75 / 59 / 33 млрд
• Совокупные процентные расходы – $805 / 555 / 333 млрд.
В феврале 2022 доля векселей в совокупных процентных расходах была 2.2% и 0.8% в среднем в 2021, а сейчас — 37%.
Логика Минфина достаточно очевидна – в условиях высоких ставок разместиться в короткий долг, пока есть свободная ликвидность, защищая среднесрочные и долгосрочные процентные расходы. В 2024 ФРС начнет снижать ставки и на траектории снижения ставок будут перебрасывать долг из векселей в среднесрочный и долгосрочный долг, но далеко не очевидно, что удастся перебросить такие объемы в ноты и бонды.
Первоисточник
