Ставки на долг Аргентины в песо, выпущенные Центральным банком, резко выросли при правительстве Хавьера Милеи, достигнув рекордного уровня и побудив чиновников сократить их использование на фоне растущей обеспокоенности инвесторов.
Путы — обязательства выкупить облигации, если они упадут ниже определенной цены — использовались в стране в течение многих лет для повышения привлекательности облигаций на регулярных аукционах. По оценкам местного брокера PPI, по состоянию на четверг они выросли до 16,3 трлн песо (19,5 млрд долларов США), что на 11,3 трлн песо больше с тех пор, как Милей вступил в должность всего три месяца назад.
Этот инструмент позволил министру экономики Луису Капуто не только пролонгировать весь предстоящий долг, но и продать новые банкноты для финансирования расходов. Но сам размер непогашенной позиции — превышающий денежную базу Аргентины — вызвал беспокойство и побудил правительство сократить их использование и, в свою очередь, снизил привлекательность аукционов казначейских облигаций, которые они должны были продвигать.
На своем последнем аукционе Минэкономики смогло пролонгировать наступающую задолженность, но не смогло найти покупателей на дополнительные облигации. Центральный банк и Министерство экономики Аргентины не ответили на запрос о комментариях по данным.
Хотя банки часто используют их для финансирования дальнейших покупок облигаций, обеспокоенность может привести к снижению цены долга, что затем может спровоцировать массовое погашение, в результате которого у Центрального банка не останется иного выбора, кроме как печатать деньги для погашения опционов «пут». Это привело бы к усилению инфляции, которая уже превысила 250 процентов.
«Продажа облигаций вынудит Центральный банк выпустить песо, наводнив улицы песо и усилив давление долларизации», — сказал Хуан Мануэль Труффа, партнер и директор местной консалтинговой фирмы Outlier.
По сути, пут-опционы переносят обязательства Министерства экономики на баланс центрального банка и увеличивают неопределенность относительно сроков любых выплат.
«Продолжительность обязательств правительства в песо – Казначейства и Центрального банка – намного короче, чем кажется на первый взгляд», – сказал Диего Шамидес, главный экономист Banco Galicia в Буэнос-Айресе. «Пут-опционы означают, что долгосрочные долговые обязательства, выпущенные правительством, могут быть проданы за один день».
Конечно, Центральный банк под руководством Милея быстро начал выкапывать финансовую яму, которую он унаследовал, купив 9 миллиардов долларов США, чтобы добавить к своим валютным резервам, которые все еще находятся на отрицательном уровне по сравнению с обязательствами банка. Наращивание резервов является ключевым шагом на пути к стабилизации валюты и экономики.
Система пут-опционов впервые была использована правительством бывшего президента Альберто Фернандеса в июле 2022 года после распродажи облигаций в песо. Целью было, как и сейчас, восстановить доверие инвесторов к казначейским облигациям и подогреть спрос на аукционах — и это удалось сделать.
Банковский сектор является единственным, кто имеет право покупать облигации с офертой на тендерах Казначейства. По данным PPI, его доля в каждом аукционе увеличилась до 77 процентов в администрации Милея по сравнению с 50 процентами в предыдущем правительстве.
Игнасио Оливера Долл, Bloomberg
