Инвесторов с Уолл-стрит в этом году не соблазняют самые прибыльные облигации развивающихся рынков, даже несмотря на то, что местные портфельные менеджеры накапливают их.
Государственные облигации Аргентины выросли на 151 процент с тех пор, как Хавьер Милей победил на прошлогодних президентских выборах, но доля иностранных активов снизилась, согласно данным, собранным Bloomberg и национальным статистическим бюро INDEC. Более того, прямые иностранные инвестиции до сентября в среднем составляли всего 72 миллиона долларов США в месяц, и впервые за четыре года местных инвестиций больше, чем зарубежных.
Несмотря на так называемую экономическую «шоковую терапию» Милея, которая включает сокращение дефицита и инфляции, иностранные инвесторы в основном остались в стороне. Фактически, некоторые транснациональные корпорации решили вообще покинуть страну, продав свои активы местному бизнесу.
Это гораздо более прохладный подход по сравнению с первым годом пребывания у власти бывшего президента Маурисио Макри, чья программа поддержки бизнеса вызвала приток горячих денег. После суверенного дефолта Аргентины в 2020 году отечественных инвесторов от иностранных инвесторов сегодня отличает то, что Милей не отменил унаследованный им контроль над капиталом и валютой, фактически перекрывая доступ иностранным деньгам.
Оптимизм инвесторов в Буэнос-Айресе не перерос в оптимистический настрой среди управляющих активами на Уолл-стрит, включая гиганта облигаций Pacific Investment Management Co. «Было болезненно иметь небольшой вес этих облигаций. Существует явный страх упустить выгоду для сделки», — сказал Прамол Дхаван, который возглавляет команду Pimco по управлению портфелем развивающихся рынков по всему миру.
«Но опять же, я рассматриваю это как сделку. Есть лучшие профили доходности рисков, которые мы можем создать в других местах, но при этом все еще недооценивая риски Аргентины, которые имеют высокую степень ясности», — сказал Дхаван.
Доля иностранных держателей облигаций Аргентины с погашением в 2035 году упала до 71% во втором квартале по сравнению с 81% годом ранее, показывают данные INDEC. А стратеги Barclays Plc в прошлом месяце рекомендовали обменять аргентинские облигации со сроком погашения в 2030 году на эквадорские облигации с аналогичным сроком погашения.
«Мы не видим много иностранных инвесторов в аргентинские облигации», – заявил во вторник министр финансов Пабло Кирно.
Основной движущей силой этой тенденции является валютный контроль в Аргентине, который включает жестко регулируемый обменный курс, который в среднем на 20 процентов выше рыночного курса. И в отличие от других стран, ограничения капитала запрещают международным инвесторам выводить свои деньги.
По крайней мере, на данный момент Милей придерживается этой схемы, несмотря на свои обещания освободить все аспекты экономики Аргентины. Президенту необходимо сохранить свою политическую поддержку перед выборами в Конгресс 2025 года, получить доступ к иностранному финансированию и со временем найти способ отменить контроль над движением капитала.
«Благодаря валютному контролю Аргентина похожа на закрытый загон для местных инвесторов», — говорит Марсело Гарсия, директор по Северной и Южной Америке в Horizon Engage, консалтинговой фирме, базирующейся в Нью-Йорке. Чем дольше администрация будет сохранять валютный контроль, тем «большие преимущества будут иметь местные инвесторы», сказал Гарсия.
Заключение сделок демонстрирует аналогичную тенденцию
Нерешительность среди иностранных инвесторов также можно увидеть в сфере слияний и поглощений. HSBC Holdings Plc, Exxon Mobil Corp и Xerox Holdings Corp, среди других международных компаний, в этом году продали свои активы местным инвесторам, включая Grupo Financiero Galicia, PlusPetrol и Grupo Datco соответственно.
Неудивительно, что доля иностранных инвесторов в сделках слияний и поглощений упала до 49 процентов в первой половине 2024 года, что является самым низким уровнем с 2020 года, по данным PwC Аргентина. А осторожность в отношении «переходного периода экономики» привела к тому, что за первые шесть месяцев года было заключено всего 37 сделок слияний и поглощений на общую сумму около 1,12 миллиарда долларов США, что значительно ниже среднего показателя в 50 сделок за сопоставимые периоды, сообщила фирма.
«Иностранные инвесторы видят, что у них не будет возможности забрать свою прибыль домой, и это трудно объяснить штаб-квартире, когда им придется получить окончательное инвестиционное решение», — сказал Гарсия.
Если и можно что-то почерпнуть из прошлого, то устранение контроля над движением капитала и валют будет иметь решающее значение для международных инвесторов. В период с 2016 по 2018 год в Аргентину поступило более 10 миллиардов долларов США, прежде чем распродажа активов оффшорными инвесторами вызвала финансовый кризис.
«Вы видите, что иностранные инвесторы начинают поощряться и ценить правительственную программу, но мало-помалу», – сказал Альберто Адес, директор инвестиционно-консалтинговой фирмы NWI Management LP. «Мы должны признать, что для них у Аргентины сложная история».
похожие новости
Игнасио Оливера Долл и Кевин Симаучи, Bloomberg
